【研究報告】5G、WiFi趨勢+VCSEL助陣，全新(2455)迎旺季

【研究報告】5G、WiFi趨勢+VCSEL助陣，全新(2455)迎旺季，長期營運向上！ ; 結論 ; 公司簡介 ; 磊晶製造商全新具備強大護城河 ; 2020年受疫情、華為禁令影響5G ...   跟著達人學投資理財從這裡開始美股放大鏡每日財經頭條5分鐘投資學院 投資洞見羅威權證小哥苦命程序員籌碼分析達人無聊詹CMoney官方蔡司林恩如金湯尼艾蜜莉WINNER印鈔機華倫股市阿水溫首盛小路Lewis自由人Nico妮可價值部長-畢卡胡美股夢想家-施雅棠丹尼爾期權先生貓奴Efron算利教官股人阿勳老簡阿格力不敗教主-陳重銘發財1哥腫材彭懷男愛德恩_小朋友學投資Dr.Selena楊倩琳VIP專屬文章籌碼K線VIP專文老簡VIP專屬文章不敗教主APPVIP文愛德恩小朋友_VIP丹尼爾APP訂閱電子書美股夢想家-施雅棠VIP妮可VIP文章無聊詹VIP專屬文章價值K線VIP專文蔡司-選股顯微鏡VIP文章籌碼K線VIP清單投資理財達人小資女艾蜜莉權證小哥林恩如無聊詹股人阿勳老簡免費文章阿格力-價值成長股羅威阿格力Jeff妮可要投資股市阿水愛德恩-小朋友學投資股魚算利教官楊禮軒發財一哥Winner印鈔機腫材彭懷男自由人freeman自由人當沖交易學園自由人蔡司不敗教主APP個股分析美股夢想家-施雅棠Free學員分享陳重銘算利教官-楊禮軒Dr.Selena怪老子阿水-布林通道盤中飆股監控籌碼Ｋ線研究小組專欄籌碼Ｋ線研究小組CM早晚報籌碼K線研究小組台股下午茶台股晨間報台股盤中獵報股市一週大事Peter籌碼教室美股大全集從理財到投資散戶也要懂總經雪球股實單系列績優股筆記美股美股美股快訊美股研究報告美股K線美股入門大師選股產業研究報告即時消息產業研究報告技術面技術面技術面選股技術分析技術分析入門短線操作技術型投資者專文籌碼面籌碼面籌碼分析籌碼面選股籌碼選股5分鐘學會籌碼分析籌碼健檢籌碼健診籌碼策略籌碼分析專文基本面基本面基本面選股價值投資艾蜜莉付費個股分析價值型投資者專文艾蜜莉免費個股分析艾蜜莉投資入門艾蜜莉新手理財季報資料艾蜜莉APP介紹貓奴成長動能股APP世界(5347)艾蜜莉進階選股鈊象(3293)好老公選股APP泰昇-KY(8480)營業淨利率鉅明(8928)復盛應用(6670)FacebookTwitterAirPods真無線耳機安隆Enron耶魯大學捐贈基金智慧城市保全業實威(8416)大塚(3570)理財寶開箱文籌碼k線籌碼K線APP艾蜜莉定存股選股勝利組艾蜜莉APP股人阿勳潛力股-價值河流圖林恩如-長線聚寶盆林恩如-強棒旺旺來無聊詹-盤中警報器籌碼K籌碼K線APP羅威-KD生命力溫首盛-黃綠紅海撈操作法盤中警報器權證小哥-飆股口袋名單羅威傳家寶權證小哥-地板天花板反轉價位監控表莊家幫您選權證股海掃雷系統權證小哥-盤中獨門監控主力能量匿藏股金湯尼-盤中台指趨勢雷達黃唯碩-當沖雷達主力收購權證評估表(認購)股魚-價值趨勢線系統恩汎－獲利領息價值股個股事件行情大解密Trendx二合一籌碼包0050(台灣50)打敗定存凱旋指數投資錦囊CMoney官方CMoney官方理財專區讀書心得The.Best財經CMoney金融看板台股熱身操台股筆記研究報告我的人生我的選擇主編的產業研究室活動公告講座情報站爆料漲知識第一份薪水就該買股票數據貓頭鷹影音專區CM實習計畫月營收資料理財小學堂理財股票存股理財小學堂理財好輕鬆投資理財ETF投資觀念投資入門定存股新手入門投資小學堂元大台灣50(0050)投資新手輕鬆理財投資方法投資觀點投資組合投資十大問題理財問題台灣50投資心態定時定額輕鬆學理財存款投資理財新手村教育投資迷思ROE護城河籌碼K線研究小組專欄作者菜圃股倉貓奴看台股雞尾酒投資BarPeter投資去早報主播-AA總經理財How專欄作者陳唯泰Jenny專欄作者文阿斯匹靈金湯尼不敗教主陳重銘DP廖義榮TaylorMr.Market市場先生副總裁的理財日誌地球人抱抱阿升理財筆記恩汎溫首盛王奕辰(王衡)Star產業黃唯碩阿升dolin66的財經筆記范聖武廖兄(Trendx)生活投資＆投資生活温首盛丹尼爾富朋友溫國信一個分析師的閱讀時間投資客日誌財子學堂複利YA懶人經濟學小賈財經投資策略計量選股VVIP付費文章元大臺灣ESG永續ETF合作媒體專欄Money錢理財周刊草根影響力新視野得到統一投顧先探投資周刊卓越雜誌女人變有錢財訊雙週刊今周刊Money101股感知識庫Money錢-理財之夜財經傳訊商周出版優渥誌Cheers快樂工作人雜誌財訊天下文化女人迷(womany)小花平台HandsUp創業智庫POCKETMONEYMBAtics經濟日報天下雜誌MY83保險網媽媽經時報文化出版理財生活理財小技巧教育學習存錢省錢生活新知理財FUN輕鬆保險有錢人都這樣做小資族存錢退休退休金勵志感人名人語錄生活理財我要變有錢保險規劃2021雙11優惠家庭理財健康養生壽險保單退休規劃加薪勞保休閒娛樂稅理財雞湯消費儲蓄房貸基金基金小學堂近期講座 Rss訂閱 【大師選股】全球規模最大避險基金—橋水資本，Q2增持這2大類股，看好未來發展？！ 【21:32投資快訊】國光生新冠疫苗海外臨床進入二期！ 【研究報告】5G、WiFi趨勢+VCSEL助陣，全新(2455)迎旺季，長期營運向上！ 2021.9.13 最後更新於2021.9.13 20866 陳品璇Sharon 產業研究報告,全新(2455),CMoney官方 收藏 結論 21Q3進入以iPhone13為首的智慧型手機出貨旺季，使全新目前產能滿載，下半年僅能透過去瓶頸、研發產線轉換方式增產。

預計21H2射頻元件出貨將較21H1再成長；光電子營收部分，隨7月中國5G基建標案通過及VCSEL在3D感測於手機的應用逐步提升，預計將穩健貢獻營收。

整體而言，拉貨動能自21Q3皆轉強。

預估21Q3營收9.56億元，毛利率43.57%，營業利益率32.71%，淨利2.54億元，淨利率26.53%，EPS1.38元。

2021年營收36.86億，年增39.37%，毛利率43.42%，營業利益率31.97%，淨利9.55億元，淨利率25.92%，EPS5.16元，年增79.26%。

全新新購置的MOCVD機台大約於21Q4到廠，預計22H1起陸續新增20%產能。

而全新客戶宏捷科(8086)、穩懋(3105)紛紛提高資本資出用於擴產，顯見下游砷化鎵晶圓代工需求旺盛。

預估隨產能開出，且5G及Wifi6趨勢不變，加上VCSEL終端應用市場增溫，預估全新2022年營收可望達40.67億，年增10.34%，毛利率43.21%，營業利益率31.97%，淨利10.6億元，EPS5.73元，年增10.97%。

以全新9/13收盤價130.5元來看，目前股價淨值比約7.5倍，處於近五年歷史高水準；以2021年預估EPS5.16元來看，本益比25.3倍，處於歷史中間。

考量整體產業趨勢穩健向上，加上21Q3以iPhone13為主的5G手機出貨旺季題材發酵下，後市可期。

基於2021年預估EPS5.16元及中長期的5G、Wifi大趨勢不變下，股價近日若站穩所有均線，後續有望挑戰PER30倍，長線投資者或可逢低介入。

公司簡介 全新(2455)為砷化鎵(GaAs)磊晶製造大廠，屬產業鏈上游。

以MOCVD(有機金屬氣相沉積法)生產Ⅲ-Ⅴ族(三五族)化合物半導體磊晶片。

適用於無線通訊、光通訊、雷射。

產品線可分為射頻(RF)，包括HBT、pHEMT、BiHEMT…等，占營收約86%；光電(Optical)包括LD、PD、VCSEL等，占營收約14%。

射頻(RF)主要應用於無線通訊領域，以手機、平板電腦、GPS、穿戴式裝置、5G基地台等通訊裝置之功率放大器(PA)、微波開關、低雜訊放大器等為主；光電產品(Optical)主要為VCSEL在3Dsensing消費性產品應用與車用Lidar等。

砷化鎵磊晶製造市場結構屬寡占，以英國IQE(市占約50%)為龍頭，全新市占約25%，日本的Sumika約13%。

全新的主要客戶為砷化鎵(GaAs)晶圓代工廠及國際IDM大廠如穩懋(3105)、宏捷科(8086)、Skyworks、Qorvo、Qualcomm(高通)等。

2020年內銷比重47.36%，美國銷售40.62%，其他12.02%。

資料來源：拓樸產業研究院   磊晶製造商全新具備強大護城河 三五族化合物半導體具備高工作頻率、低雜訊、抗天然輻射、能源使用率佳等優點，發展為近年無線通訊、光纖通訊、太陽能電池及光顯示之關鍵件。

在5G手機及基地台、IoTPA(物聯網功率放大器)、衛星通訊、光通訊等應用市場具成長潛力。

磊晶的生長複雜，製造商必須完全依客戶指定之結構，摻雜濃度符合其要求之均勻性、再現性及電性特性之磊晶片，整體技術難度極高，加上客戶認證供應商之轉換成本極高，包括時間金錢與技術投入、機密外洩風險、供應商之交期與量產能力等，形成產業進入障礙，對已進入者則形成先佔優勢。

2020年受疫情、華為禁令影響5G需求，全新表現平淡 2020年受到新冠疫情削弱智慧型手機需求，造成智慧型手機出貨量年減12.5%，且非蘋手機導入ToF(TimeofFlight，飛時測距感測)不如預期，加上華為禁令導致中國5G基礎建設進度遞延，全新的射頻RF及光電產品營運均受波及。

不過，2020年5G手機出貨仍然達到了2.69億支，較2019年的1900萬支顯著成長。

隨5G大趨勢不變，疫情影響趨緩，全新20Q4營運開始轉好，使2020年營收仍有個位數增長。

全新2020年營收為26.45億元，年增2.5%，毛利11.14億元，毛利率42.33%，營業淨利為6.88億元，營業利益率稅後盈餘為5.33億元，EPS為2.88元，年增3.55%。

中國5G建設放緩，全新21Q2營運仍亮眼 雖中國5G建設放緩影響光通訊產品出貨，不過在5G手機銷售回穩、加上Wi-Fi6網通產品需求暢旺，主產品RF出貨動能仍然強勁，使全新營收仍顯著成長。

21Q2營收8.96億元，毛利率43.6%，營業利益率31.7%，淨利2.27億元，EPS1.23元，年增70.83%。

21H1營收17.85億元，EPS2.44元。

5G手機、Wifi6大趨勢，看好全新RF營運動能向上 資料來源：Yole 5G時代來臨，帶動相關半導體的規格成長。

在5G智慧型手機方面，由於要支援原有4G以下的頻段，以及新頻段Sub6Ghz及毫米波(mmWave)，因此提升了RF元件的需求。

研調機構Yole預計，整體射頻(RF)前端和連接市場可望在2025年達到254億美元的市場規模，2019年至2025年間的CAGR為11%。

而RF元件中功耗最大的元件-功率放大器(PA)在5G智慧型手機的用量大約比4G增加二至三成，因此隨5G智慧型手機的出貨增加，砷化鎵用量也隨之大增。

由於全新客戶涵蓋蘋果手機PA主要供應商如Qorvo、Skyworks，預期將受惠iPhone13推出，21Q3起拉貨動能轉強；加上進入高階手機傳統旺季，非蘋手機出貨也將提升下游客戶如宏捷科的PA出貨量，帶動全新21H2整體訂單動能升溫；且調研機構MIC預測2021年5G手機出貨量可望達到5.38億支，遠高於2020年的2.38億支。

預計21H2全新拉貨動能將明顯轉強。

而MIC也預估至2025年的5G手機將有CAGR29.4%的高成長，滲透率將達到73.8%；全新身為上游磊晶製造商，長線營運可望隨產業向上而受益。

資料來源：MIC 5G大趨勢下，WiFi規格由WiFi5演進至WiFi6與WiFi6e，使無線傳輸的流量大增，也使主晶片搭配的RF數量提升約30%。

市場預期2021年Wifi-6的滲透率有望從去年的20%成長至30-40%，在WiFi6所使用的RF元件數量將較WiFi5提升下，預期2021年全新RF出貨量將顯著成長。

根據研調機構ABIResearch預測，WiFi6晶片組出貨量在未來幾年將大幅成長，從2020年約4億組，增加至2025年約33億組。

預計全新RF業務可受惠產業趨勢向上，延續正向營運動能。

資料來源：ABIResearch VCSEL應用廣，車用LiDAR需求大增，全新光電業務營運向上 VCSEL是半導體雷射技術的一種，主要用在3DSensing消費性產品應用與車用LiDAR等，是全新於光電業務的未來發展重點。

VCSEL元件的製造流程必須使用砷化鎵基板材料；全新位於產業鏈上游，中游則由台灣代工廠穩懋、宏捷科有著約9成的砷化鎵代工市占率。

研調機構Yole預估，在車用及手機的應用增加下，VCSEL市場將從2021年的12億美元成長到2026年的24億美元，CAGR約13.6%，主要受惠於智慧型手機鏡頭、車用、無人機等應用需求增加的帶動。

3Dsensing在iPhoneX使用FaceID下，非蘋手機亦紛紛導入ToF（飛時測距）鏡頭(3Dsensing應用之一)，預計21Q3的智慧型手機出貨旺季將帶動全新VCSEL拉貨轉強。

在車用電子部分，LiDAR成為ADAS關鍵技術。

隨ADAS(先進駕駛輔助系統)及自駕車滲透率攀升，車用LiDAR應用量隨之增加。

根據研調機構Yole預測，ADAS未來五年的市場CAGR有驚人的114%，帶動整體LiDAR市場將從2021年的23.4億美元規模，到2026年將達57.2億美元，CAGR達21%。

全新在車用LiDAR早有佈局，目前已打入歐美Tier-1車廠，由於車用電子產品的生命週期大多可達5-10年，因此看好車用LiDAR隨ADAS市場的成長，成為全新未來光通訊產品的長線成長動能。

資料來源：Yole 此外，雖21H1中國基建停滯，但中國的5G基地站標案於7月陸續開出，因此預計全新在傳統光通訊元件的出貨量可望較21H1成長。

在VCSEL於非蘋手機的應用市場成長下，21H2整體光通訊元件營運展望樂觀；隨車用LiDAR的市場快速成長下，長期可望提升全新整體毛利率表現。

第三代半導體，全新不缺席 進入5G時代後，由於5G的頻率高，傳輸距離短，對功率要求高等特性，因此通訊組件與電子器件必須適應更高頻、高溫、高功率的環境，增加新的半導體材料的需求。

目前市場最關注的新材料當屬碳化矽（SiC）與氮化鎵（GaN）。

碳化矽具有耐高電壓優勢，可用在更高壓，如上千伏的產品，包括電動車用、高鐵或工業用途。

氮化鎵具備高頻率、高電流密度優勢，主要用在中壓領域(約600伏特)產品，與一部分與矽材料市場重疊，但氮化鎵移動性優異，適用在頻率高的產品。

在毫米波的應用上也具有較大優勢，在實現相同覆蓋面積和用戶定位功能下，可以減少收發通道數，同時減小PA元件的尺寸。

中國去年提出的十四五規劃中，預計在2021-2025年大力支持發展第三代半導體產業。

 目前中國電子科技集團、三安光電等中企已進軍第三代半導體產業。

預期在中國去美化趨勢下，第三代半導體材料技術將是未來產業的決戰關鍵。

目前全新在第三代半導體材料上，切入碳化矽基氮化鎵(GaN-On-SiC)製程的氮化鎵元件。

此製程具有碳化矽的高功率密度優勢，但是矽製程為基礎的高電流和高電壓材料特性，因此氮化鎵放大器產品在功率密度、頻寬、增益、可靠性、線性度、元件尺寸小和耐高溫方面特性優異。

公司積極投入之研發包括可以承受200V以上的擊穿電壓和200度的高溫，在5G基地台及SmallCellPA領域具有優勢產品，全新在GaNonSi/GaNonSiC打入台系國防工業應用客戶，小量出貨中，至於GaNonSiC應用於5G基地台部分，目前於兩間美系IDM客戶認證中，後續發展值得期待，不過在各大廠紛紛搶食第三代半導體的大餅下，仍須關注往後技術能否跟上。

5G、LiDAR趨勢向上，新機台陸續到位，帶動全新2022年再成長 21Q3進入以iPhone13為首的智慧型手機出貨旺季，全新目前產能已滿載，下半年僅能透過去瓶頸、研發產線轉換方式增產。

預計21H2射頻元件出貨將較21H1再成長；光電營收部分，隨7月中國5G基建標案通過及VCSEL在3D感測於手機的應用逐步提升，加上LiDAR研發訂單增加，預計將逐步貢獻於營收。

整體而言，兩大業務拉貨動能自21Q3皆轉強。

預估21Q3營收9.56億元，毛利率43.57%，營業利益率32.71%，淨利2.54億元，淨利率26.53%，EPS1.38元。

2021年營收36.86億元，年增39.37%，毛利率43.42%，營業利益率31.97%，淨利9.55億元，淨利率25.92%，EPS5.16元，年增79.26%。

在新增產能部分，全新新購置的MOCVD機台大約於21Q4到廠，預計22H1陸續新增20%產能。

而全新客戶宏捷科、穩懋紛紛提升資本資出用於擴產，顯見下游砷化鎵晶圓代工需求旺盛。

預估隨產能開出，且5G及Wifi6趨勢不變，加上VCSEL終端應用市場增溫，全新2022年營收可望達40.67億，年增10.34%毛利率43.21%，營業利益率31.97%，淨利10.6億元，淨利率26.07%，EPS5.73元，年增10.97%。

評價與結論 全新股本18.49億，2021年股利2.59元，殖利率約1.9%，屬低殖利率個股。

21Q2每股淨值18.13元，以全新9/13收盤價130.5元來看，目前股價淨值比約7.5倍，處於近五年歷史高水準；以2021年預估EPS5.16元來看，本益比25.3倍，處於歷史中間。

以全新9/13收盤價130.5元來看，目前股價淨值比約7.5倍，處於近五年歷史高水準；以2021年預估EPS5.16元來看，本益比25.3倍，處於歷史中間。

考量整體產業趨勢穩健向上，加上21Q3以iPhone13為主的5G手機出貨旺季題材發酵下，後市可期。

基於2021年預估EPS5.16元及中長期的5G、Wifi大趨勢不變下，股價近日若站穩所有均線，後續有望挑戰PER30倍，長線投資者或可逢低介入。

CMoney信用評等（CMoneyCreditRating,CMCR）就各面向評比，若以滿分為5分來看，公司在財務面分數0.59分，成長面0.70分，獲利面0.95分，技術面0.48分，籌碼面0.94分，綜合評比為3.66分，屬於中上水準。

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