含權股票選擇權的定價-價值二元樹

含權股票選擇權 ； CRR模型 ； 價值二元樹模型 ； 選擇權定價效率 ； Dividend-Stock Option ； CRR Binomial Tree Model ； Binomial Value Tree Model ； ... 隨時查．隨時看，你的隨身圖書館已上線! 立即使用 DOI 是數位物件識別碼 （ D igital O bject I dentifier ） 的簡稱， 為物件在網路上的唯一識別碼，可用於永久連結並引用目標物件。

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來源資料 義守大學財務金融學系學位論文 碩士班/2014年 銀行匯率相關商品界定之上下底限值對貨幣將來真實走向之預測相關程度 香港股市月份效應之探討 台灣高股息指數及其成分股投資績效評估之實證 應用灰關聯分析與類神經網路於預測人民幣匯率之研究 以VIX指數作為擇時指標-探討七大工業國股票市場 台灣二代健保精進策略之探討 含權股票選擇權的定價-價值二元樹 企業附設幼兒園經營相關問題與精進方案之探討 台灣文化創意產業智慧資本評估模式及融資策略之研究 國小學童家庭背景因素與學業表現關係之探討 管理學院 > 財務金融學系 社會科學 > 財金及會計學 書目管理工具 書目匯出 加入收藏 加入購物車 E-mail給朋友 列印書目 相關連結 問題回報 購買單篇 全文下載 含權股票選擇權的定價-價值二元樹 Dividend-StockOptionPricing–BinomialValueTree 張振威 ,碩士　　指導教授：陳文魁　　 繁體中文 DOI： 10.6343/ISU.2014.00119 含權股票選擇權；CRR模型；價值二元樹模型；選擇權定價效率；Dividend-StockOption；CRRBinomialTreeModel；BinomialValueTreeModel；Convergence 分享到 摘要 │ 參考文獻 (14) │ 文章國際計量 摘要 〈TOP〉 為了容許股票選擇權含有股利，Black(1976)僅依BS選擇權公式就調整股權以及常態位數，CRR二元樹卻以窮舉模型對應，而Hull(2009)讓股票先除權再處理股價模式，但這些方法皆有武斷之嫌。

本研究為了區分股票價格和股票價值，特安排價值二元樹模型將連續股利納入，故價值模型做了幾個安排：設定債券酬率與股利酬率的相對酬率、分割存續期間為n期並選定只為奇數、指定價外跌價次數為(n-1)/2及利用BS常態位數估算二項分配之修正機率和跌價機率；由於CRR模型為右尾累積機率與BS模型顯有不同，故本研究按照跌次安排股價運動；此外，針對CRR的收斂問題，本研究亦特別安排：(1)讓股價中心緊盯選擇權履約價、(2)讓BS模型的常態位數決定股票的跌價機率、(3)讓跌價機率與修正機率決定股價的跌率與漲率。

本研究之價值二元樹模型不僅改善CRR模型的缺點，還提供美式選擇權二元樹，並於Excel開發VBA函數，以利運用。

本研究研究期間為西元2013年1月至2013年12月；經過篩選後，取研究期間中成交量最多之前10檔契約，契約多以3檔標的為主，分別是友達、聯電和華新；研究結果發現，無論評價含有股利之友達、聯電和華新選擇權時，價值二元樹模型求出之價格均比CRR模型求出之價格較為快速地收斂於BS定價公式的價格，證明價值二元樹模型確實具有單調遞減之良好收斂性質。

本研究之價值二元樹模型不僅納入股利，使得清楚地區分價格和價值的差異，還改善CRR模型之收斂問題以及右尾累積問題，使得二元樹模型評價含權股票或是歐式美式選擇權時，都能為投資人提供相當精準的計算工具。

並列摘要 〈TOP〉 Theresearchfocusesonpricingstockoptionwithdividend.Inordertoincorporatedividend,Black(1976)directlyadjustedstockyieldandnormalquantilesinBSoptionpricingmodel.TheenumerationapproachbyCRRbinomialmodelissomewhatcomplicated,whileHull(2009)dealtcasesofex-dividend.Unfortunately,thesemethodsseemtooarbitrary.Thisresearchintroducesbinomialvaluetreemodelthatincorporatedividendtoseparatebetweenstockpriceandstockvalue.Therefore,thevaluemodelarrangetosetuprelativereturnrateincludingbondsrateanddividendrate,dividedurationintontimes,appointdown-pricingnumberofin-the-moneyequalto(n-1)/2andonlyforodds,andusenormalquantilesinBSmodeltoestimatedown-pricingprobabilityandadjustedprobabilityinbinomialdistribution.Moreover,theresearch(1)makestheexerciseofstockfollowstrikeprice,(2)thedown-pricingprobabilityofstock-exercisedecidedbythenormaldistributionprobabilityinBSmodel,and(3)theup-pricinganddown-pricingprobabilitydecidedbythedown-pricingprobabilityandadjustedprobabilitytoavoidthelow-efficiencyofCRRconvergence.Becausetheright-tailformcumulativeprobabilityinCRRmodelisapparentlyasdifferentasinBSmodel,thepapersetsupexerciseofpricebasedonnumberofdown-pricing.Therefore,BinomialValueTreemodelnotonlyimprovesthedrawbacksinCRRmodelbutdevelopsAmericanoptionstreesofVBAfunctioninExceltouse. Wechosethemosttop10volumesofstockoptions(AUOptronicsCorp.,UnitedMicroelectronicsCorp.,andWALSINLIHWACorp.)inTaiwanduringthewholeyearof2013.TheresearchdiscoversthattheconvergenceofBinomialValueTreemodelismoreefficientthanCRRmodel.ItprovesthatthereisanefficientconvergencethathasmonotoneincreasinginBinomialValueTreemodel.Finally,BinomialValueTreeinthisresearchnotonlyconsidersdividendsbutalsoimprovestheconvergenceandright-tailformproblemsinCRR.BinomialValueTreemodelcanprovideinvestorswithanaccuratetoolwhenevaluatingstocksoroptionswithdividends. 參考文獻 ( 14 ) 〈TOP〉 1. 程言信(2007)，不同波動度模型下臺指選擇權價格和風險值的評估，第八屆管理學域學術研討會論文集。

連結： 2. 馮小蕙(2004)，台灣股票選擇權理性定價之探討，國立成功大學高階管理碩士在職專班未出版碩士論文。

連結： 3. 黃冠閔(2011)，在二項式模型中的高階誤差分析，國立台灣大學數學所未出版碩士論文。

連結： 4. Black,Fischer(1976),“Thepricingofcommoditycontracts”,JournalofFinancialEconomics3:167-179.連結： 5. Black,FischerandMyronScholes(1973),“ThePricingofOptionsandCorporateLiabilities”,JournalofPoliticalEconomy,81(3):637–654.連結： 文章國際計量 〈TOP〉 E-mail ： 文章公開取用時，將寄通知信至您填寫的信箱地址 E-mail ： 購物車中已有多篇文章，請問是否要先清除，或一併加入購物車中購買?