廢棄物何去何從？「這兩間公司」搞定一切，營收創新高 - 理財寶

日友－生物醫療廢棄物處理第一大廠，營收年化增率達22%. 台灣最大的生物醫療廢棄物處理公司. 提供的服務從清運開始. 一路到固化、焚化. 乃至最終的掩埋.   跟著達人學投資理財從這裡開始美股放大鏡 投資洞見羅威怪老子權證小哥苦命程序員籌碼分析達人無聊詹CMoney官方蔡司林恩如金湯尼艾蜜莉WINNER印鈔機股市阿水溫首盛小路Lewis自由人Nico妮可價值部長-畢卡胡美股夢想家-施雅棠MJ林明樟丹尼爾期權先生蕭啟斌貓奴Efron算利教官股人阿勳老簡Allan冷大阿格力華倫發財1哥怪博士不敗教主-陳重銘產業隊長張捷腫材彭懷男愛德恩_小朋友學投資Dr.Selena楊倩琳VIP專屬文章籌碼K線VIP專文老簡VIP專屬文章愛德恩小朋友_VIP丹尼爾APP訂閱電子書不敗教主APPVIP文美股夢想家-施雅棠VIP妮可VIP文章價值K線VIP專文無聊詹VIP專屬文章蔡司-選股顯微鏡VIP文章籌碼K線VIP清單投資理財達人小資女艾蜜莉權證小哥林恩如愛德恩-小朋友學投資無聊詹股人阿勳妮可要投資老簡免費文章阿格力-價值成長股阿格力Winner印鈔機腫材彭懷男羅威發財一哥Jeff股市阿水股魚算利教官楊禮軒自由人freeman自由人當沖交易學園不敗教主APP個股分析丹尼爾-波段主流股盤中監控自由人蔡司學員分享美股夢想家-施雅棠Free陳重銘Dr.Selena怪老子算利教官-楊禮軒籌碼Ｋ線研究小組專欄籌碼Ｋ線研究小組CM早晚報籌碼K線研究小組台股下午茶台股晨間報台股盤中獵報股市一週大事Peter籌碼教室美股大全集從理財到投資散戶也要懂總經雪球股實單系列績優股筆記美股美股美股新聞快訊美股研究報告美股K線美股入門大師選股產業研究報告即時消息產業研究報告產業隊長-張捷技術面技術面技術面選股技術分析技術分析入門短線操作技術型投資者專文籌碼面籌碼面籌碼分析籌碼面選股籌碼選股5分鐘學會籌碼分析籌碼策略籌碼健診籌碼分析專文基本面基本面基本面選股價值投資艾蜜莉付費個股分析價值型投資者專文艾蜜莉免費個股分析艾蜜莉投資入門艾蜜莉新手理財貓奴成長動能股APP世界(5347)季報資料艾蜜莉APP介紹超級數字力好老公選股APP復盛應用(6670)鈊象(3293)艾蜜莉進階選股鉅明(8928)泰昇-KY(8480)營業淨利率FacebookTwitterAirPods真無線耳機安隆Enron耶魯大學捐贈基金智慧城市保全業資產股實威(8416)理財寶開箱文籌碼k線籌碼K線APP艾蜜莉定存股選股勝利組艾蜜莉APP股人阿勳潛力股-價值河流圖林恩如-長線聚寶盆林恩如-強棒旺旺來無聊詹-盤中警報器籌碼K籌碼K線APP羅威-KD生命力溫首盛-黃綠紅海撈操作法盤中警報器權證小哥-飆股口袋名單羅威傳家寶權證小哥-地板天花板反轉價位監控表莊家幫您選權證股海掃雷系統權證小哥-盤中獨門監控主力能量匿藏股金湯尼-盤中台指趨勢雷達黃唯碩-當沖雷達主力收購權證評估表(認購)股魚-價值趨勢線系統恩汎－獲利領息價值股個股事件行情大解密Trendx二合一籌碼包凱旋指數投資錦囊權證好好玩CMoney官方CMoney官方理財專區讀書心得The.Best財經CMoney金融看板台股熱身操台股筆記研究報告活動公告我的人生我的選擇主編的產業研究室講座情報站爆料漲知識第一份薪水就該買股票數據貓頭鷹影音專區CM實習計畫籌碼K線小教室月營收資料理財小學堂理財股票存股理財小學堂理財好輕鬆投資理財ETF投資觀念投資入門定存股新手入門投資小學堂元大台灣50(0050)投資新手投資方法輕鬆理財投資觀點投資組合投資十大問題投資心態理財問題台灣50定時定額輕鬆學理財存款投資理財新手村教育投資迷思ROE護城河籌碼K線研究小組專欄作者菜圃股倉貓奴看台股雞尾酒投資BarPeter投資去早報主播-AA總經理財How原物料原物料即時消息能源基本金屬農產品台股盤後速報台股盤後總覽基金基金小學堂近期講座 Rss訂閱 【籌碼巨變】機車密度台灣位居世界之冠！但這檔「輪胎股」主力卻『由買轉賣』... 保險股拖累金控股獲利，後續仍有IFRS17大利空！金融存股你該轉戰這2種.. 廢棄物何去何從？「這兩間公司」搞定一切，營收創新高、毛利率高達63％！ 2019.3.2818:14 最後更新於2019.3.2911:14 79209 主編的產業研究室 環保,廢棄物處理,可寧衛(8422),日友(8341),崑鼎(6803),主編的產業研究室,Zander 收藏 (圖片來源：shutterstock)   前言 「這一家公司」比爾蓋茲也青睞！所在產業全球產值達3,000億美金！ 在上一篇文章中 從全球垃圾量越來越多的趨勢開始 我們介紹了固體廢棄物處理業 發現該行業已經成長到 年產值超過3,000億美金 其中美國市場大約就佔了20% 也就是單一市場突破了600億美金的規模   在美國 最重要的兩家固廢處理公司是 WasteManagement(WM)和RepublicServices(RSG) 他們的年營業額皆超過100億美金 在美國固廢處理市場的市佔率將近40%   且他們的獲利能力 如營利率、ROA、ROIC等指標 皆處在近十年來的相對高檔狀態 此外他們的股價也不差 從2009年到今天 略跑贏S&P500指數   以這些表現來看 固廢處理在美國除了是一個持續成長的行業外 行業內的公司也或許是不錯的投資標的 因此這一篇文章中我們將接著來看 台灣是否有相關的固廢處理公司 以及他們經營上的績效又是如何   以下本文將分成六大部分： 【台灣2018年產生約2,700萬噸廢棄物，且年增率有漸緩的趨勢】 【可寧衛－市佔率第一，以高利潤的掩埋事業為主要營收來源】 【日友－生物醫療廢棄物處理第一大廠，營收年化增率達22%】 【崑鼎－廢棄物處理加售電為主事業，業務橫跨兩岸三地且事業多元】 【綜合比較－商業模式決定獲利能力，以廢棄物處理為主事業的利潤最高】 【讓你帶走的結論】   p>讓我們繼續看下去…     【CMoney產業研究中心】新開張 若你不想錯過產業深度好文，請 點我 加入社團！ 以下正文繼續…   台灣2018年產生約2,700萬噸廢棄物，且年增率有漸緩的趨勢 首先 如之前提到的 根據美國環境保護局的定義 廢棄物可分成 固體廢棄物(SolidWaste)跟危害性廢棄物(HazardousWaste) 從此才界定出固體廢棄物處理行業   不過在台灣 我們其實不是依循這樣的分類 在《廢棄物清理法》中 雖然一樣是將廢棄物分成兩類 但卻是一般廢棄物 以及事業廢棄物這兩種   事業廢棄物即事業活動產生的廢棄物 基本上只要是工商業在服務、生產過程中 製造出的廢棄物皆算此類 一般廢棄物則是泛指所有非事業類的廢棄物   根據廢棄物的危害性 事業廢棄物又可再細分為 有害事業廢棄物、一般事業廢棄物 一般事業廢棄物中約有九成是來自工業活動 而剩下的一成則來自營建業   若與美國環境保護局針對廢棄物劃分的種類做對比的話 大致上一般廢棄物、一般事業廢棄物應該屬於固體廢棄物 而有害事業廢棄物則屬於危害性廢棄物   根據環保署的資料 近十年產生的一般廢棄物數量 約在730萬噸到800萬噸之間 一般廢棄物常是指 各地方政府的清潔隊 從街頭巷尾蒐集來的家戶廢棄物 而在處理一般廢棄物的方式上 目前「回收再利用」已經成為主流　 將近六成的一般廢棄物是經由此途徑處理掉 而第二大的處理方式則是「焚化」 約佔整體處理比例的37% 不到1%的一般廢棄物會直接採取「衛生掩埋」方式來處理   不過這不意味著掩埋的需求不強 事實上一般廢棄物經過焚燒處理後 很可能會以事業廢棄物的名義進入掩埋場   台灣事業廢棄物近十年產生的量 約在1,700萬噸到1,900萬噸之間 規模上是一般廢棄物的一倍以上 而在處理事業廢棄物的方式中 「再利用」約佔了82.5% 「委託或共同處理」、「自行處理」一共佔了17%左右 以2017年來說 17%約是330萬噸   這一塊「委託或共同處理」、「自行處理」 常指的是產生廢棄物的公司雇用民間業者 請該業者載運走廢棄物 並執行焚化、掩埋等操作 將廢棄物處理掉 因此實際上 主要的掩埋需求 應是來自事業廢棄物   焦點事件的報導指出： 「廢管處(環保署廢棄物管制處)概估， 每年事廢掩埋的需求量大概就是90萬噸上下」 因此比一般廢棄物中 僅7萬噸左右的掩埋量多出十幾倍   大致上可以推測 台灣一年需要的掩埋量約在100萬噸左右 約佔整體廢棄物處理量2,700萬噸的4%    最近幾年 台灣整體廢棄物（即一般廢棄物跟事業廢棄物）的總量 漸趨於穩固 增長率上已經多年沒超過4% 但也沒有明顯的衰退現象 可以說對掩埋的需求是比較穩定的   雖然台灣廢棄物掩埋市場 看起來不太可能有驚人的產值暴增 但每年都有近百萬噸掩埋的需求 對於看中穩定性的投資人 說不定相關公司會是不錯的標的 因此接著就讓我們來看一下 在這個領域中有哪些台灣上市櫃公司吧！ 又他們的表現會是如何呢！   所以接下來將介紹三家公司－ 可寧衛(8422)：台灣最大廢棄物處理公司 日友(8341)：主打生物醫療廢棄物處理 崑鼎(6803)：事業廢棄物處理、汽電共生、焚化爐營運業務   可寧衛－市佔率第一，以高利潤的掩埋事業為主要營收來源 目前台灣最大的民營廢棄物處理公司 提供廢棄物開挖、固化、清運、處理、掩埋業務 所謂的固化是指 將客戶生產出的有害廢棄物 轉變成性質較安定的固體物質 而開挖則是處理非法棄置場、受汙染之廠址 將其受汙染土壤清運掉 可以從營收結構中看到 超過75%的收入是來自掩埋服務   2018時與世界第五大固廢處理公司蘇伊士(SUEZ)合作 取得原來公營的大發處理廠的營運資格 大發處理廠每年可處理十萬噸廢棄物 為國內第三大處理廠 同時也是最後一個民營化的處理廠   成為大發處理廠的營運商後 意味著可寧衛年處理的噸數提升了超過50%！ 此外也跨入廢棄物焚燒領域 預期將從2019下半年開始貢獻營收   可寧衛在高雄設有吉衛、大寧兩座掩埋場 廢棄物月許可處理量為54,000噸 若以前面提到的 「台灣一年需要的掩埋量約在100萬噸左右」來推估 則可寧衛一家公司就可以滿足65%的掩埋需求 可說是在該領域有一家獨大的現象出現   而營收規模的部分 可寧衛2018年的營收逼近30億元 同時也創下新高 以增長率來看則是相當浮動 撇除2010-2011年 因為合併子公司帶來營收飆升近80%外 其他年度的增長率則在-10%到30%之間變化 例如開挖專案工程就分別拉抬2015、2018業績成長   但也由於開挖專案工程是金額大但毛利低 (2018年廢棄物固化及開挖部門的淨利率為21.7% 而廢棄物掩埋部門的淨利率則為32.4%) 所以2015、2018營收的提高 同時也伴隨著毛利率的降低 不過整體而言 可寧衛的營收趨勢是在向上 以毛利率、營利率來看 可以發現以掩埋為主的事業獲利能力相當好 毛利率介於60%-70% 而營利率也有50%-60% 不過2018全年雖然締造營收新高 但毛利率、營利率都到了近年來的相對低點 理由與前面提到的 當年度營收增長 主要來自毛利較低的開挖專案工程有關   日友－生物醫療廢棄物處理第一大廠，營收年化增率達22% 台灣最大的生物醫療廢棄物處理公司 提供的服務從清運開始 一路到固化、焚化 乃至最終的掩埋 一年可處理18萬噸以上的事業廢棄物 在醫療廢棄物處理領域的市佔率達34% 當前產能接近滿載狀態 營收結構中 有40%左右是由生物醫療相關廢棄物清除貢獻 雖然同時也經營焚化廠興建及設計工作 但這一塊佔整體業務的份額只有大約1.3%   日友同時也為潤泰集團的一員 潤泰創新(9945)持股超過26% 而且在北京也開設有醫療廢棄物處理工廠 業務橫跨兩岸 目前中國業務佔整體營收大約11% 且仍在北京、江蘇、山西開發廠址 期望將於2020-2021年開始貢獻營收   台灣市場是營收主要來源 處理廠設在雲林 而固化、焚化業務則是設在彰濱廠 該廠房原來也是公營的彰濱廢棄物處理廠 後來標售給日友 在2012年底開始營運 極大地挹注2013年全年營收 使全年營收增長率逼近90% 日前已取得彰濱二期的開發許可 預計將為2019年下半年營運添加動能   以營收規模來看 經過9年來的發展 日友已經成長為年營收達到22億元的公司 從2010年-2018年 營收是以驚人的22%年化增長率在成長著 日友的毛利率、營利率經過幾年不斷的成長後 目前已經和可寧衛差不多了 而逐年提高的毛利率、營利率 與淨利率較好的處理業務有關 當處理業務佔總體營收的比例越來越高時 日友的毛利率、營利率遂逐漸改善   當前連續兩年毛利率、營利率處在歷史高點 未來可以觀察這兩項指標是否會平穩下來     崑鼎－廢棄物處理加售電為主事業，業務橫跨兩岸三地且事業多元 崑鼎為中鼎工程(9933)子公司　 目前中鼎持股達57% 公司主要經營資源循環產業相關業務 旗下亦分有眾多子公司   除了營運及整建焚化廠外 也開發太陽能發電廠、汽電共生站場 同時也經營廢水處理業務、軌道設施維護等 可以說是橫跨相當多領域的公司   目前廢棄物處理只佔崑鼎營收約36% 與可寧衛、日友注重廢棄物處理的營收結構明顯不同 同時更加強調售電得來的收入 這部分的營收是來自於操作焚化廠 將燃燒過程中產生的熱量加熱管道內的水 因而產生蒸氣、推動發電機內的渦輪來產生電 最後可將得來的電售給其他機關以資利用   當前由崑鼎負責營運的焚化廠 就處理了國內26%的焚化量 可說是比較注重在焚化廠營運 而非源頭的清運跟最終的掩埋上   由於旗下的子公司取得澳門垃圾焚燒發電廠運營權 目前由中國地區貢獻的營收 佔整體的20%左右 以營收規模來看 目前年營業額超過48億 雖然比可寧衛大的多 不過這乃是得利於售電、服務特許權、其他等業務貢獻 單就廢棄物處理、清運來說 這兩項業務貢獻的營收約為19億 同樣的業務 規模就小於可寧衛及日友 從毛利率及營利率上來看 除了2016年因為澳門子公司售電調整金計價方式改變 故停止每月提列維修費用 直接挹注營收 且銷貨成本未提高 所以導致毛利率、營利率暴增外   其他年度的毛利率、營利率表現皆相當穩定 大致上毛利率介於25%-30% 而營利率則介於20%-25% 可以看出較多元的業務拉低了整體的獲利能力   綜合比較－商業模式決定獲利能力，以廢棄物處理為主事業的利潤最高 對台灣的三家廢棄物處理公司 有了大致的瞭解後 我們接著可以將他們與其他指標性的廠商做比較 這裡我們挑選上一篇文章中提到的 WasteManagement(WM)以及RepublicServices(RSG)   另外也考量到崑鼎、日友有在中國經營業務的關係 所以也挑選了兩家在中國有一定規模的上市公司 中國光大國際、海螺創業 來當作簡單的對比標的   不過因為彼此的規模、業務範圍有相當大的差異 例如WM、RSG營收為百億美金規模 中國光大國際營收為百億港幣規模 可寧衛、崑鼎、日友營收為百億台幣規模   還有像是WM、RSG的營收中過半來自清運環節 但可寧衛、日友的營收是超過七成來自處理環節 崑鼎、光大國際則是依靠廢棄物處理及售電服務 最後海螺創業是以固廢處理為主 輔以節能設備販售及港口物流等業務   總之由於以上模式的差異 所以這裡的綜合比較不能算是很嚴謹 只是針對整體的經營績效做簡單的判別   以獲利能力來看 我們發現最有趣的現象是 一間公司的業務主軸 某種程度上也決定了其獲利能力的表現 像是可寧衛、日友的營收以較高利潤的處理為主 因此他們的營利率也是這些公司中最高的 而接下來營利率第三高的海螺創業 同樣也是過半的營收來自固廢處理   接著業務較接近的崑鼎、光大國際 他們的營利率在近年來也逐漸趨同 最後則是WM、RSG 由於他們的業務大多由利潤率較低的清運為主 所以營利率也是相對低的一群 用稅前資產報酬率(ROA)來看 一樣仍是由可寧衛、日友保有最佳的表現 不過其中也可以看出 可寧衛在資產大幅擴張的情況下 ROA被顯著的向下修正   此外 我們也可以看到 除了光大國際之外 其他家公司在ROA上的表現 也是和商業模式有很大的關連   總的來說 目前會觀察到在營利率、ROA上的不同 很大程度可能決定自各家公司營收結構的差異   讓你帶走的結論 1.台灣廢棄物數量增長速度趨緩，長期而言廢棄物處理需求漸穩定 2. 可寧衛以掩埋事業為主，營利率達50%，目前仍在加強廢棄物處理能力 3.日友擅長處理生物醫療廢棄物，營收連續8年成長，在中國有諸多設廠計畫 4.崑鼎業務較多元，整體營利率較低．目前在中國業務佔比達20% 5.即使屬於同一產業，但商業模式、營運結構仍極大地影響獲利能力 看更多回應 上一篇 【籌碼巨變】機車密度台灣位居世界之冠！但這檔「輪胎股」主力卻『由買轉賣』... 下一篇 保險股拖累金控股獲利，後續仍有IFRS17大利空！金融存股你該轉戰這2種.. 熱門文章排行 最新文章分享 熱門作者 文章分類 如何快速截圖寫筆記? {"isLogin":0,"IsFromNotes":"","PaidNote":{"ProductId":0,"AuthorCustomerId":0,"Price":0,"AuthorName":""}} 加入收藏 選擇分類：  (新增分類)