內含價值及時間價值(time value)、最後結算價 - 股票期貨交易 ...

選擇權教學：選擇權到期日=結算日、內含價值及時間價值(time value)、最後結算價 · 三、時間價值： 首頁如何買股票如何買期貨如何買選擇權技術分析葛蘭碧八大法則艾略特波浪理論趨向指標DMIK線圖教學程式交易期貨程式交易玉米交易大師股市分析傑西李佛摩有錢人的想法心理治療黃道十二宮血型分析各星座專長期貨考試風險管理(99-3)風險管理(99-2)風險管理(99-1)股市術語sitemapsites期貨教學投資交易策略贏家習慣及管理未平倉量分析投資心理學期貨交易稅選擇權教學選擇權基礎策略選擇權時間價值價平、價內、價外選擇權買方策略獨大選擇權教學課程獨大簡介投資理財上班賺錢兼差賺錢在家工作被動收入自由職業信用卡中國信託信用卡國泰世華信用卡花旗銀行信用卡台新銀行信用卡台北富邦信用卡聯邦銀行信用卡遠東銀行信用卡第一銀行信用卡華南銀行信用卡日盛銀行信用卡美國運通信用卡玉山銀行信用卡永豐銀行信用卡元大銀行信用卡匯豐銀行信用卡新光銀行信用卡渣打銀行信用卡澳盛銀行信用卡兆豐銀行信用卡 選擇權到期日=結算日、內含價值及時間價值(timevalue)、最後結算價 選擇權教學：選擇權到期日=結算日、內含價值及時間價值(timevalue)、最後結算價一、到期日：選擇權是一衍生性商品，交易所會事先公告其各契約的到期日，到了到期日之後此契約消失，也就是在選擇權結算日後視此履約價是否有履約的價值、可轉換成實體商品或現金差價結算；此為必然之規則，無所謂轉倉不出，所謂的轉倉，就是交易二次：平倉後再重新建立新倉。

二、內含價值：右下圖為台灣加權指數現貨選擇權報價劃面，當天加權現貨指數大跌125點，所以put大漲call大跌，而因指數收盤價為7616，故7600稱為選擇權價平履約價。

當履約價格為價內時，則此時權利金即含有內含價值。

如市價為7616，而履約價7500call買權的價格為143點，則內含價值有116點(=7616-7500)、而時間價值即為27點(=143-116)，履約價7700call買權為49點，無內含價值(因7616-7700<0)、時間價值為49點；同理，7700put賣權價格為191，則內含價值為84(=7700-7616)，時間價值為107點。

三、時間價值：一般來說，價平履約價，其時間價值最大，也可說是履約機率愈大。

但以上例而言：7500call其內含價值為116點，時間價值則為27點。

7600call其內含價值為16點，時間價值則為74點。

7500put其內含價值為0點，時間價值則為86點。

7600put其內含價值為0點，時間價值則為133點。

7700put其內含價值為84點，時間價值則為107點。

為什麼同樣是價平的履約價，但時間價值會有這麼大的差異？而且看起來，賣權put的時間價值遠大於買權call！主要有二個原因，1、當日大跌，故put可履約之機率本來就比call高。

2、當日台指期貨收盤價為7557。

雖然目前台灣交易的指數選擇權是名為「現貨選擇權」，所以在考慮履約價價平時是以現貨為基礎計算，但在實務上，選擇權權利金價格的變化還是參考期貨，主要是因為期貨的價格發現及先行理論，故選擇權交易人會觀察期貨的漲跌來做權利金變化的依據！今若重新以台指期貨收盤價7557來計算各履約價內含價值及時間價值：7400call其內含價值為157點(=7557-7400)，時間價值則為58點(=215-157)。

7500call其內含價值為57點(=7557-7500)，時間價值則為86點(=143-57)。

7600call其內含價值為0點(因7557-7600<0)，時間價值則為90點。

7500put其內含價值為0點(因7500-7557<0)，時間價值則為86點。

7600put其內含價值為43點(=7600-7557)，時間價值則為90點(=133-43)。

7700put其內含價值為143點(=7700-7557)，時間價值則為48點(=191-143)。

可以看出來，因為期貨收盤在7557，所以履約價7500與7600的時間價值差不多。

在交易時稍加留意即可知！ 因為權利金是由買、賣雙方共同出價而成交，一般來說，距到期日愈遠(也可說未來的行情變化愈不可測)、或愈接近價平(也可說愈有機會參加履約)，則時間價值愈大，而隨著到期日的愈來愈接近，買方出價的意願會降低，反應在權利金成交價也就愈低，這就代表時間價值遞減速度也會加快，所以說：選擇權的時間價值反映出買、賣雙方對到期前標的物參與競標價格的興趣。

以白話文說，如果你覺得行情漲定了，你就會花比較高的金額去買進買權，當然權利金會變貴，如果純以價外的選擇權來看，可以說時間價值會變大，而當行情結束時，因對未來的預期變小，所以對於價外可能無履約價值的合約來看，時間價值會下降的很快，此時做買方的人就要趕快出場，以免付出的權利金整個歸零。

一般來說，距離到期日愈遠，時間價值愈大，可參考下圖之時間價值曲線變化圖。

註：注意到右圖在最後一天時，時間價值掉的非常快，主要是因為自2008年12月17日起，台灣期交所調整期貨及選擇權契約結算方式，改以最後交易日為到期契約最後結算日，當日交易收盤前30分鐘內標的指數之平均價為最後結算價。

如此做的好處是幫助交易人規避隔夜風險，降低海外股市、期貨市場浮動對資金成本帶來的影響，但有個最大的壞處：沒有預期心理。

一旦沒有預期可能跳空的『機率』(或說是風險)，則選擇權權利金中的時間價值就會立即歸零。

這就像一句古諺：「水至清則無魚，人至察則無友」！ 選擇權結算價也因為如此，時間價值對選擇權買方常是不利的主要因素，由上圖可知，若將時間價值切割成五等分，則距到期日愈近，時間價值消耗速度愈快，甚至最後一天更是消失的可怕，因為對行情的跳空預期降為0，故相對買方來說，時間價值的損失也就急速加大，所以在進場時，買方必須要先關心現在距到期日還有幾天？划不划算呢？任何想從選擇權市場賺錢的人，都必須清楚一件事：選擇權結算日是那一天？現在距離到期日還有幾天？目前時間價值遞減速度為何？權利金變化對交易人的意義一、從買方來看：如果一堆人都想買，譬如說買進買權，此時即使指數行情尚未明顯上漲，但買權之權利金已開始攀升，通常表示行情上漲機率真的相對比較大(不見得是一堆很準的人，只是有時也會眾口鑠金)，而賣方並未積極進場，此時我們可以說是波動率上升、也可說是時間價值提高；換這之，若你常常觀察權利金的大小，會發現若買權的權利金價格有異常的上漲，那可能表示有特定人買入。

此現象可稱為選擇權市場的價格發現功能，在狹幅整理後的噴出有可能看到此現象，但在實務上發生的次數不多，理由可能頗多，其中之一應是下單介面的影響了，由於下單介面對交易人來說，期貨下單比選擇權下單方便，故以價格發現的功能來看，期貨比選擇權較明顯，且以手續費跟合約值的比較也可看出端倪，兩者相比、交易成本愈低的商品，對客戶來說，吸引力愈大，對價格的敏感度當然也愈高。

若以不同履約價來比較，較價外的履約價，其價格發現「正確」的機率較高，可能是因參與人的特性，由於價外之買方通常都是散戶，散戶本身比較沒有影響價格的能力，所以一旦發現價外的選擇權波動異常，通常都代表著有特定大戶進入市場，若假設大戶是對的，其價格當然就有指標意義了。

二、從賣方來看：選擇權既然有買家存在，那就代表一定有賣家，買家付出權利金，而賣家則收入權利金，也由於先收錢之形式像賭場上作莊的，因此也可稱為「莊家策略」，就是「賣方策略」。

正常來看，由於賣方要先付出保證金，操作上本金需求較大，故屬於較有實力之客戶，而一般較有實力之客戶對行情的研判亦較準，故很多人喜歡參考賣方的想法，並作為自己的行情判斷依據。

在不考慮時間價值的影響下，理論上，期貨價格愈低，賣權的價格應會愈高。

右圖：線一的期貨指數價格是9677，對應賣權9100put的權利金價格是92點，線二的期貨價格是9657，對應9100put是73點，顯然線一做空(逆勢b-put)不如線二做空(順勢b-put)，成本較不划算！小結：順勢交易優於逆勢交易。

從權利金的變化即可得知，在很短時間內，幾乎同樣甚至是更低的期貨價格，可是卻可以買到更便宜的選擇權賣權，所以在實務操作上，選擇權策略中扮演買方是不用、也不能急的，而且一旦進場，最好計劃好在五個工作天以內出場，因此儘量不要逆勢進場，也就是順標的物的趨勢作交易，順勢交易成本不僅可能比逆勢時有更低的進場價格，也可能在最短的時間內出場，如此所耗損的時間價值才有可能壓到最低，也才能有最大的利潤。

為什麼一般人做不到？因為『太重視進場成本』。

投資人習慣買低賣高，而對紅線箭頭一來說，當時進場buy/put的人是買到當天最低點，而紅箭頭二進場buy/put的人卻是買在當天的相對高點，此等錯覺常讓人因『太重視進場成本』而不願意在該進場時勇敢進場，反而在不恰當的時機進場；故如果在交易實務中多加留意，並常看選擇權的技術K線圖，績效上絕對會有很大的進步。

選擇權小策略：當我們在選擇遠離價外的履約價交易時，由於其完全無內含價值，如果此時已快接近期貨結算，甚至連時間價值都不高，代表它就是不大可能達到，但是、一旦大幅噴出則權利金會大幅上漲，且獲利驚人，有數倍甚至數十倍利潤，所以市場會有一種針對選擇權到期結算前之策略，有機會一天賺十倍以上，稱為價外「拚一把」策略。

想要知道更多選擇權教學文章請參閱此。

選擇權相關閱讀：選擇權教學及選擇權策略等實戰投資經驗分享選擇權策略分析教學選擇權時間價值選擇權價平、價內、價外選擇權買方策略2017獨大選擇權教學課程:架構在成功實戰經驗的選擇權教學課程，結合理論與實際選擇權投資策略，絕非仿間一般股票分析師所能相比,2017年最新教學課程在此 Designedbyseo.